Portföljtänk i orostider – hur stor är din kreditexponering och matchar det önskad risk?

Kreditrelaterade placeringar såsom företagsobligationer, räntefonder och strukturerade produkter, med High Yield-bolag ökade kraftigt i popularitet efter finanskrisen. Bolagen gynnades av fallande räntor och starkare konjunktur samtidigt som investerarna fick en god avkastning givet den risk exponeringen innebar. De senaste månaderna har däremot situationen förändrats radikalt. Antalet bolag som fått finansiella svårigheter har ökat kraftigt som en konsekvens av att hela ekonomier stängt ner i och med COVID-19. 

Marknadsvärdet på många kreditrelaterade placeringar har rört sig kraftigt och en ökad konkursrisk bland High Yield-bolag har skrämt marknaden. Flera räntefonder har stängt för att de inte kunnat garantera likviditet. Det finns också placeringar där återstående garanterade ränteutbetalningar utgör dubbelt så mycket som marknadsvärdet. Marknadsvärdena reflekterar då inte det fundamentala värdet på grund av den begränsade likviditeten.

Det finns dock krediter där marknadsvärden har stått emot avsevärt bättre. Det kan därför vara bra att se över portföljen för att skapa sig en uppfattning kring sin kreditexponering och om det matchar önskad risk. I jakten på avkastning är det viktigt att inte glömma helheten och att alltid hitta rätt balans mellan avkastning och risk. 

Stena – ett exempel på hur kreditrisken påverkar krediter olika
Stena har drabbats hårt av COVID-19 och fallande oljepris. Bolaget har fått sänkt kreditbetyg av Moody’s och risken har på sikt ökat. Här håller aktuella marknadsvärden i sig väl trots ökade risker i bolaget. Det kan därmed finnas en möjlighet att vikta ner den totala kreditexponeringen för vissa kunder där marknadsvärdet fortfarande ser bra ut.

High Yield USA och Europa
Bolagen i High Yield-index har drabbats hårt av COVID-19 med ökad skuldsättning, försämrad lönsamhet och ökade kredithändelser. Dessutom har den försämrade likviditeten ökat risken. Marknadsvärden på andrahandsmarknaden är låga, främst pga. att bankerna i dagsläget tar en hög säkerhetsmarginal i sina priser för att skydda sig i den osäkra marknad som råder just nu. Istället för att enbart se till marknadsvärdet är det därför bra att påminna sig om hur det kreditberoende skyddet fungerar samt vad utfallet blir i olika scenarion för att sen ta ställning till huruvida man vill sälja eller behålla placeringen. Det är dessutom viktigt att se till hur stor del av den totala portföljrisken som utgörs av dessa tillgångar.